原標(biāo)題：宏觀專題報告：美中利率上行 節(jié)奏與區(qū)間
要點：
10 年美債：將步入 1.5%-2%區(qū)間
短端美債之所以持續(xù)維持在低位，主要是儲維持“鴿派”基調(diào)、“超級寬松政策”持續(xù)推行所致。
10 年美債上行分為兩個階段：
1)2020 年 8 月中旬至 2020 年 12 月底，緩步上行階段，利率從 0.6%升至 0.95%，35BP。受經(jīng)濟解凍、回升帶動。
2)2021 年初至 2021 年 2 月底，較為顯著上升階段，利率從0.95%升至 1.4%，45BP。受以下幾個因素共同作用所致：疫苗推廣使用后，疫情出現(xiàn)改觀，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增強；大宗價格較為快速上漲， 上升，增強；拜登新刺激方案。
未來美債利率走勢：在疫情繼續(xù)改觀，經(jīng)濟活躍度進一步提升情況下，預(yù)計美債長端利率將保持上行態(tài)勢。如若下半年疫情逐步消退，鑒于資產(chǎn)表過于龐大，儲釋放縮減、或暫停 QE 的信息，預(yù)計 1 年期和 2 年期美債利率將上升，長端美債利率(10 年期)將站上 1.5%，步入 1.5%-2%區(qū)間。
中國通脹形勢：上半年回升，下半年高位波動中國政策預(yù)判：4 月后上可能收緊
未來一段時間政策的主要關(guān)注點可能在通脹，政策收緊的特征：在操作層面趨于謹慎，通過量的適當(dāng)控制引導(dǎo)貨幣利率中樞(DR007、R007)上移，預(yù)計 R007 將在2.8%-3.5%波動。需注意：加息概率較小——央行可能不會通過提高操作利率，進而引導(dǎo) LPR 上升。
10 年利率走勢判斷：有所上移，中樞 3.5%預(yù)計上半年逐步上行，向 3.5%靠攏；下半年在 3.4%-3.7%波動。研判邏輯：
1)進一步彌合，貨幣政策對增長的呵護減弱。
2)通脹上行、政策邊際收緊，貨幣中樞抬升，推動利率上行。
3)美債利率上行會對國內(nèi)利率形成一定牽引效應(yīng)，但是鑒于本輪國內(nèi)利率已提前上行回歸，美債利率上行對國內(nèi)利率影響有限。
（文章來源：）
(責(zé)任編輯：DF545)
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